分红险的增长，是整个行业的趋势。在2025年的年报中，这一趋势更加明显了，同时其带来的成本的增长，也在年报中显露无遗。

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步子这么大？

要看2025年分红险转型的步伐有多大，我们需要抛开续期保费，单独看看新保期缴的数据，目前只有两家公司公布，我整理如下：

可以看看这高得离谱的增长率，不是我数据错了，而是分红险真的在以巨大的增速在发展，整个2025年是整个保险业向分红险加速转型的一年。

不管是太保，还是新华，全年增幅都高达1000%以上。

重点我们看看占比，看看分红险占所有新业务期缴保费的占比：

（太平虽然没有提供具体金额，但是在财报正文提供了占比）

可以看到，太平的占比已经高达86%，上半年和全年都保持了这么高的占比。而太保从2024年的很低的5%上升到了50%。

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其他公司的数据？

光看新保期缴，数据有限。那么下面我们来看看新单+续期的分红险的金额，除了国寿之外，其他公司都提供了，我整理如下：

可以看到，刚才没有具体数据的平安增幅也是巨大的，分红险保费增幅高达41%。而特别有意思的是，人保是唯一下跌的，居然全年下跌了一半。

我们再来看更直观的占比：

可以看到，太平占比最高，29%。也就是说在太平的新保和历史所有保单中，已经有29%是分红险了。

而人保的占比最低，只有13%，是从2024年的31%下降到了13%。同时，平安的占比也比较低，只有14%。

分红险占比高，好还是不好？我之前专门写文章表达过我的观点，简单地说：

在大家保费增速都差不多的情况下，分红险占比越低越好，毕竟传统险成本更低。但是如果你连总保费都在下降了，当然是什么能卖卖什么。

所以我转头去看了2025年保费的数据，如下图。人保的保费增速是第一名，而且还是在大幅度减少了分红险的情况下获得的。保险卖得好，而且成本还比同行低，这绝对不是坏事。

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分红下激增下的隐忧？

其他公司在分红险保费大幅度增加的同时，利润更高的传统险其实也是上升的。但是有一家公司的情况，引起了我的注意和警惕，那就是太平。

下图是太平2025年报截图：

可以看到在2025年分红险保费大涨91.7%的同时，利润更高的几个重要险种保费都是下跌的，传统险跌了13.5%，年金险大跌30.3%。那么太平的利润令我有一些担忧。

分红险的成本会体现在承保财务损益当中，我们来看一下承保财务损益的情况：

可以看到，其他公司的2025年承保财务损益都是增加的，只有太平减亏了。

如果非要让我解释原因，我只能说应该是因为：分红险占比高了，而且2025年总投资收益率相比2024年太平是唯一一个下降的，导致需要分给分红险顾客的投资收益金额变小。这也能解释太平上半年减少的比例高，因为上半年太平的投资非常拉垮，分红险客户分的钱减少很多。同时这也解释了新华保险全年承保财务损益增加最多（增长高达28%）的原因，因为新华的总投资收益率是最高的，同比上一年增长的基点也最高。国寿增长23%，也和新华一样，他投资增长很多。

未来当太平的投资收益率像今年的新华一样同比大涨的时候，它的分红险占比这么高，那么承保财务损益也会有很大的涨幅。

我的表述可能并不一定专业。保险最复杂的就是负债端，会计上对于负债端的计量非常复杂，如果有真正专业的人士看到，希望能够帮我们从会计上准确解释一下承保财务损益的计量问题。

但是有一点是可以肯定的，那就是承保财务损益，你可以看做是资金的成本。十三精曾经提出过一个计算保险公司负债成本率的办法，就是用承保财务损益除以保险合同负债，就相当于你计算投资收益率是用投资收益金额除以投资资产一样。

我们对比财险和寿险的承保财务损益也可以看出极大的差别，我们知道财险是没有资金成本的，当然你获取这些资金是有成本的，准确说是持有这些资金是不需要成本的。我们看看中国财险的财报，2025年总投资收益金额386亿，承保财务损益才87个亿。而随便找一个纯寿险公司，比如新华，2025年总投资收益金额1043亿，承保财务损益高达781个亿。

我们还可以从另外一个地方印证，那就是新华保险的财报，新华是唯一公布了分险种利润表的公司，见下图：

可以看到，在新华保险总计781亿的承保财务损益中，分红险就占了496亿，传统险才246亿。而我之前的表格里显示过，分红险的保费（新保+续期）只占新华的19%而已。

而最后的利润总额，传统险366亿，是分红险49亿的7.5倍。而传统险保费只是分红险的4倍（81%vs.19%）。